证券时报基金谈论院 安仲文

跟着行业主题基金告别“赛说念贝塔”的躺赢期间，2026年公募基金南下港股投资逻辑正迎来潜入改换：从追赶商场热门叙事，转向深挖行业里面的阿尔法契机。

当今，港股估值建设已基本完成，单纯依赖指数化策略或押注热门赛说念的嘱托难以抓续制胜。基金投资视角正从情谊初始的故事叙说，切换至盈利初始的基本面考据，“去伪存真”成为揣度投研实力的要津。多家公募机构指出，商场作风已从单一极致的赛说念行情转向更平衡的设立策略，行业遴荐对基金事迹的孝顺度预计将渐渐迟滞。在个股弘扬日趋分化的环境下，避让机构过度拥堵的赛说念，通过矜重平衡的组合布局获得逾额收益，将成为2026年在港股商场胜出的要紧旅途。

买赛说念躺赢成以前式

跟着简短拥抱热门赛说念的贝塔行情告一段落，港股投资正参加练习基金司理实在选股实力的阿尔法期间。

在2025年度港股QDII事迹榜单中，这一行变已现条理：汇添富基金、创金合信基金、易方达基金旗下三只医药主题基金凭借特等的行业设立，包揽年度前三。赛说念遴荐还是是事迹脱颖而出的要紧基础，但也预示了将来竞争的要津——当商场从普涨转向分化，单纯依赖行业贝塔已不及以保证抓续胜出。

站在2026年的新滥觞，公募基金在港股的投资日益成为一场“实力的测验”。赢输手不再仅是押对赛说念，更取决于能否向下深耕、细密甄别，实在挖掘出赛说念内具备抓续成长性和事迹爆发力的龙头公司。深度谈论、去伪存的确智商，将成为决定下一阶段事迹分化的中枢。

证券时报基金谈论院从机构了解到，宽阔公募基金对2026年港股商场的共鸣是：此前热门赛说念普涨式的贝塔行情已基本收尾。追溯2025年，不管是改换药畛域的BD（商务拓展授权）飞腾，如故互联网、AI等板块的估值重塑，商场更多呈现出一种宽阔性的估值建设。在此经由中，即便行业里面质地平凡的公司，也能陪伴赛说念合座“情随事迁”。但在多位基金司理看来，这种“雨露均沾”式的高涨已不可抓续。

景顺长城QDII基金司理周寒颖示意，2025年南向资金大幅流入港股，天然抓股占比还是低于外资，但边缘变化更显著，对部分热门行业赛说念起到主导订价的作用。预计2026年，判断港股资金面将呈现“南向放缓、外资抓续流入”的情势，订价权从南向主导转向南向与外资相对平衡。

“另一方面，2025年港股估值大幅建设，2026年港股或将迎来从估值建设到盈利初始的改换。”周寒颖说，预计2026年港股作风或由2025年的极致成长转向相对平衡。

沪上某基金司理示意，单纯买赛说念在2026年的胜率可能不高，港股估值建设后，渐渐参加去伪存的确阶段。经过2025年的高涨，港股合座已不是白菜价，商场需要寻找新的高涨能源。“合并赛说念内的公司，在2025年可能一荣俱荣，但在2026年的荣幸可能判然不同。”

上述基金司理觉得，那些能在财务报表上看到事迹落地的公司将有更高的安全垫，而只会讲故事、无骨子事迹落地的尾部公司，则濒临估值回落压力。

不错细目的是，基金司理南下港股已不再骄横为“故事”提前买单，而是条目看到实打实的事迹。祯祥基金神爱前、长城基金梁福睿、南边基金唐小东、创金合信毛丁丁等多位著明基金司理均判断，2026年港股行业内个股普涨的贝塔契机可能迟滞，UEDBETapp下载相较于以前一年，2026年高涨驱能源或将更多来自盈利初始。

抓仓分化提前预演

限制客岁末，基金重仓布局的港股改换药、东说念主工智能等热门赛说念里面已出现不对声息。这反应出，此前单纯依靠板块贝塔的“普惠式”高涨逻辑正在受到挑战，行业合座“一荣俱荣”的期间红利已权贵减退。

在科技叙事逻辑的赞成下，AI（东说念主工智能）行业深受公募基金看好。在港股AI赛说念最火爆的时辰，还出现了头部公募基金南下举牌未盈利的AI龙头股表象。关联词，只是一个季度后，该板块便在2025年末成为股价调理的重灾地，部分被举牌的AI龙头股四季度跌幅达36%，全年收益由正转负。这种变化隐喻着行业主题基金的“大锅饭”逻辑正在改变。

2025年前三季度，医药主题基金的事迹一样受益于“情谊贝塔”初始，彼时但凡冠以“改换药”之名的公司，不管临床管线质料怎样，都享受了估值重塑的红利。但参加2026年，公募基金已不应对高估PPT上的宏伟蓝图，而是盯着企业的臆想现款流，以及国外BD交游的落地情况，这些将成为西宾企业成色的试金石。

为什么国外BD大单如斯要紧？多位基金司理觉得，这不仅是事迹落地的问题，更是国际巨头对国内改换药研发智商的“信用背书”。当一家中国改换药企能从辉瑞、诺华手里拿到数亿好意思元首付款，也意味着其技巧平台已获顶级玩家招供，“赚好意思元”是估值重构的中枢引擎。

“在2026年的改换药赛说念，投资者不不错为简短地买入改换药ETF就万事大吉。”深圳一位基金司理示意，具有个股精选智商的主动职权基金在2026年更有胜出概率。投资者必须深入谈论管线价值，紧盯国外BD交游落地节拍。唯一那些在国外有实打实BD、能产生抓续现款流的龙头，才智在分化中胜出。

AI赛说念一样如斯。广发港股通优质增长基金司理樊力谨觉得，AI产业链硬件细目性高但估值偏贵，欺骗端变现有疑。科技股与非科技股的股价差距在2026年可能渐渐收窄。投资者应关爱AI本钱开支占臆想性现款流的比例，而臆想性现款流大多起头于告白、电商等传统业务。因此，着眼于“臆想性现款流”初始的成长意见，是谈论要点。

公募南下港股倾向左攻右守

在这一配景下，过于单一的要紧型策略在2026年的港股商场中已显激进。相应的，公募基金在本年的骨子操作中，愈加强调“左攻右守、动态平衡”的念念路，宽阔经受“中枢—卫星”相皆集的平衡设立策略。

易方达基金谈论员刘方元觉得，2026年的港股可议论以成长为要紧干线、以高股息为退避底仓进行设立。在产业趋势清爽、盈利改善具备可考据旅途的配景下，成长板块更有望提供弹性；而高股息财富则承担缓释组合波动的功能，有助于在全年不同商场阶段中竣事风险与收益的平衡。

“不错基于‘非共鸣’契机关严防前合座处于周期底部的耗尽板块，商场预期与机构抓仓拥堵度均处于历史较低水平。”周寒颖觉得，商场可能从单一极致转为平衡布局，2026年须更多关爱外资偏好的港股意见。她分析示意，在巨匠耗尽龙头横向对比中，港股耗尽标的的估值勾引力突显，具备逆境回转后劲。

樊力谨则议论经受左手科技、右手矜重的平衡策略。他觉得，2026年的港股要点关爱两大畛域：一是AI欺骗及非AI的成长意见，包括顺周期成长股和出海延长龙头；二是，地产链条可能是2026年最值得谈论的“非共鸣”契机。中国和好意思国都处于地产周期底部，如若疏导“反内卷”战术带来供给端潜在收缩UEDBETapp注册，龙头公司有望迎来量、价和估值的三击。

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